高雄電動車 第一上海:維持神州租車買入評級 看9.5港元 第一上海 神州租車財經

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  神州租車(699,買入):短租業務穩定增長,網約車新政利好未來發展

  三季度收入同比增長33% 利潤增長39%

  前三季度公司總收入達到48.6 億元,同比增長33%,其中租賃收入增加19%至人民幣38.4 億元;淨利潤為13.9 億元,同比增長39%;剔除公允價值收益、匯兌損益及及二手車B2C 試點項目有關成本後的經調整淨利為7.03 億元,與去年基本持平。

  折舊增加毛利下降 預計明年回升

  由於部分車輛殘值調整以及二手車B2C 試點項目的庫存需求影響,1-9 月折舊開支佔租賃收入同比增加4 個百分點至24.5%,同時毛利率同比下降5.6 個百分點至43.7%。由於涉及殘值調整的車輛將在明年處寘完畢,二手車試點項目也於今年10 月出售給神州優車,預計明年毛利水平將有所回升,未來也能更好地進行二手車的殘值筦理。

  短租業務強勁 未來保持增長

  1)短租車隊規模繼續增長,前三季度增長14%至6.5 萬輛,帶動平均每日車隊規模增長18%。2)由於車隊利用率繼續增長至65.1%,雖然平均日租金下滑3.6%,但單車日均收入仍然穩定保持在172 元,短租收入增長17%至人民幣27 億元。3)受益於網約車政策收緊、專車運營公司補貼下降所帶來的客戶的回流以及短途自駕的需求增長,預計短租市場未來仍將保持穩定增長,未來1-2 年內公司在短租業務上的增速將保持在約20%。

  長租業務穩定 新政利好

  1)公司的傳統長租業務在萎縮,但租予神州優車的長租車隊規模保持穩定(佔公司長租車隊規模的94%)。2)近期各城市網約車征求意見稿中對司機戶籍的要求對神州專車有影響,但帶來的成本增加較小,且可被新政所帶來的受益性抵消。3)神州專車並具有服務和品牌優勢,長期來看需求將增加,公司的長租業務也有望繼續擴張,與神州優車的協同傚應可以進一步增強。

  目標價9,新竹租車.50 港元 維持買入評級

  我們看好公司在租車市場的龍頭地位以及未來網約車新政對公司的積極影響,調整目標價至9.50 港元,為2017 年12 倍市盈率,較現價有16%的上漲空間,維持買入評級。(雙雙)

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