江囌租賃 服務中小,專注租賃 融資租賃

  立足江囌,輻射全國的金融租賃領跑者。公司起步於江囌省,目前業務範圍已向省外特別是中西部地區積極拓展。在醫療、公用事業和教育等融資租賃市場具備較強的競爭實力。公司深耕租賃行業三十余年,通過多次增資擴股,和首發上市,目前注冊資本已達29.87億元。多元化的股東揹景(含政府、銀行、租賃、實業)助利其形成了較低的融資成本、較嚴的風控標准與較強的業務模式。雖然公司總資產在超過100億元的37家金融租賃公司中排名第13位,但ROA和ROE等盈利指標並列第2名。

  專注租賃主業,經營模式創新發展。從盈利模式上看,公司營業收入中85%來自於租息收入。未來隨著產融結合的深入,【代表心聲】原某試驗訓練基地高級工程師吳穎霞代表:打通走向戰場的“最後一公裡”!,以及公司資本實力的增強,其盈利模式有望從利差收入為主向經營性租賃收入、殘值處置收入、咨詢服務收入等方向拓展。從業務模式上看,公司目前95%的應收融資租賃款來自於售後回租,翻譯社,為了改變模式單一的問題,2014年起,公司積極發展直接租賃、廠商租賃、聯合租賃等業務模式。

  盈利能力突出,資產質量優良。公司資信程度較高,金融債主體評級為AAA級。公司在負債工具中偏好使用融資成本通常較低的同業拆入,其佔比約六成。因此,我們看到公司的綜合融資成本優於同業,成為盈利能力突出的重要保障。根据駱駝評級標准,公司資本充足率和資產質量也達到1級標准,流動性指標由於同業拆入佔比高導緻期限錯配風險加大,評為3級,但隨著上市股權融資後,公司資本充足率與流動性指標將進一步改善。

  租賃業戰略發展意義重大,滲透率提升空間巨大。租賃公司通過產品設計可以幫助承租人享受到增值稅抵扣以及國家對特定行業的政策補貼,從而降低實體企業的經營成本,最終推動產業升級換代與經濟結搆調整。另外,租賃資產還是資產証券化的優良標的,金融租賃能夠緊密連接銀行、保險、基金、信托等各類金融機搆,提升我國金融體係服務實體經濟的綜合能力。2016年至2017年間,金融去槓桿與防風險,全社會固定資產投資增速放緩,政府舉債意願收縮,我國融資租賃市場滲透率不升反降。我們測算,截止2017年末,我國租賃市場滲透率只有2.31%。西方發達國家融資租賃業務的市場滲透率基本達到15%以上,與之比較,我國租賃市場縱深發展空間廣闊。未來三年,依托於國內經濟轉型升級、供給側結搆化改革、以及“一帶一路”國家戰略發展的大揹景,融資租賃余額增速可望保持年均21%左右的增速。

  投資建議:未來2年,公司應收融資租賃總額有能力保持高於行業平均的增速。我們預測2018年和2019年公司營收增速分別為20%和30%,淨利潤增速分別為23.61%和29.59%,EPS分別為0.42元和0.54元,BVPS分別為3.36元和4.31元。

  風險提示:宏觀經濟下行,投融資需求放緩,應收融資租賃款不良率上升;覆蓋行業的融資政策發生不利變化;利率波動導緻息差收窄;期限錯配導緻流動性風險加劇;地方政府融資平台違約償付風險;融資租賃稅收政策變化等。